剖析新牛市的涨停板敢死队！游资打板收益与风险双向扩张

每经记者｜王海慜  闫峰峰    每经编辑｜何建川    

近年来，剖析A股市场生态深刻重构，新牛尤其是市的死队收益双涨跌幅限制的差异化（如创业板20%、北交所30%的涨停单日涨跌幅限制）显著改变了游资的传统博弈模式。以陈小群为代表的板敢新生代游资频繁现身龙虎榜，其操作手法引发市场广泛关注。游资

新生代游资的打板诞生，是风险在A股涨停板幅度扩大的背景下发生的。而A股的扩张涨停板制度一直是市场微观结构的重要组成部分，并在很大程度上孕育了游资文化。剖析从传统的新牛10%涨跌幅限制，到如今创业板和科创板的市的死队收益双20%涨跌幅限制以及北交所的30%涨跌幅限制，这种涨停板制度的涨停变化不仅改变了市场的波动空间，更对游资的板敢操作模式产生了显著影响。

循迹陈小群所在营业部

最近一段时间，游资A股市场的热点层出不穷，大盘迭创阶段新高。与此同时，市场的交投也趋于活跃，这样的环境让一些善于抓热点的游资如鱼得水，一些实力游资所在的席位更是频繁出现在龙虎榜上。

《每日经济新闻》记者注意到，早在2022年，坊间就有观点称，当前最火的游资不是方新侠、章盟主、赵老哥、佛山无影脚，而是新生代95后游资金马路的陈小群。

据传，陈小群的真实姓名为陈宴群，其常用席位为中国银河大连金马路营业部、中国银河大连黄河路营业部等，尤其是中国银河大连黄河路营业部近年来的活跃度较高。

▲8月15日指南针龙虎榜的买入席位

上周五，中国银河大连黄河路营业部现身指南针的龙虎榜，净买入高达3.6亿元，本周一该股盘中再度迎来20%的涨停，引发市场关注。

2022年是陈小群在游资圈声名鹊起的起点。据Choice数据，当年，中国银河大连金马路营业部总共上榜105次，实力排名第78名，较2021年进步明显。2021年、2020年，该席位总共仅分别上榜2次、1次。

2023年，中国银河大连金马路营业部表现依然活跃，全年上榜近80次。不过，2024年以来，该席位就未曾现身龙虎榜。

相比之下，近年来，陈小群另一个网传席位中国银河大连黄河路营业部的活跃度持续提升。截至8月15日，今年来，中国银河大连黄河路营业部总共登上龙虎榜215次，实力排名第25名。而2022年全年，中国银河大连黄河路营业部总共上榜18次，实力排名在700名之后。

此外，有市场传言，中国银河大连人民路营业部、山西证券大连五五路营业部可能也是陈小群的“马甲”。今年来，相关席位表现不俗，其中，中国银河大连人民路营业部席位共上榜60次。

多名营业部人士：网传游资席位可信度应较高

▲网传的部分知名游资席位

近年来，一些知名游资席位在龙虎榜的买卖行为，常被市场视为风向标。不过，总体而言，游资席位目前仍然停留在“网传”阶段，没有官方层面的确切信息。那么，此类信息究竟是否靠谱？投资者跟风操作是否可行?

对于这些网传知名游资席位的可信度，《每日经济新闻》记者日前采访了多家券商的营业部负责人及资深投顾，他们大多回应称，网传席位的可信度应该较高。

“这些网传游资席位应该来说是比较靠谱的，也不算是秘密。这些游资大佬的动向，天天有人盯着。估计在他们自己的群里面也会说，只是我们不在这个圈子里。”某头部券商首席投顾向《每日经济新闻》记者表示。

“这些游资营业部信息是市场根据公布的数据总结的，应该有较高的可信度。此外，之前游资开户的痕迹，还有营业部里有人透露的信息也可能是消息来源。但如果后续游资大佬从某家营业部撤出去一部分资金，消息就不一定准了。”某头部券商营业部总经理指出，“这种游资，不会只有几个人开户，而是有一个圈子，但这些席位信息的传播会让市场有个大致判断，比如哪个大佬主要开户在哪里。”

另有某大型券商营业部资深投顾同样向《每日经济新闻》记者表示，此类游资席位的信息应该有一定的可信度，“这些流出来的消息，可能和某些账户开在这些营业部有关。比如，方新侠相关的账户，可能就托管在中信证券西安朱雀大街营业部。”

“另外，市场主要是从操作手法来认识游资的。这些知名游资往往都有自己的特点，长期的交易下来，市场对一些游资的操作手法形成了一定的记忆，当市场出现同样的操作手法的时候，或者看到某些交易来自某些席位的时候，往往会联想到是某一游资所为。”他进一步表示。

业内人士：跟风游资操作，不一定能赚钱

尽管相关游资席位背后肯定不乏短线高手，但如果投资者将每天营业部席位的买卖操作当作一种决策参考，可能无法如愿以偿。

从近年来的数据来看，头部游资席位的打板成功率其实并不高。据Choice数据统计，2024年全年，除东方财富证券相关营业部和各券商总部或分公司席位之外，龙虎榜上榜次数排名前30位的券商普通营业部的平均打板成功率为42%；2025年以来，这一数据为44%，均不足50%。

值得注意的是，今年来，上述网传陈小群席位中国银河大连黄河路营业部的打板成功率为50%，比去年下降了9个百分点。对此，某大型券商营业部总经理向《每日经济新闻》记者指出，“即便某些游资在一段时间真的可以做到很高的收益率，但大部分都不可能一直持续，要不然巴菲特的收益率也不够看。”

此外，尽管一些游资的操作还未被监管处罚，但其交易模式曾引发操纵市场的质疑，投资者也需警惕相关风险。

上述头部券商营业部总经理向《每日经济新闻》记者表示，“知名游资营业部多多少少会吸引到一些跟风盘，但客观地说，游资买什么你买什么，你也不一定能赚到钱。比如，他（游资）这笔交易赚钱了，下一笔交易可能就是亏损的，而且你不可能每一笔交易都跟得住。”

“对于某只股票，游资也不是说只有一笔交易，可能是一个逐步建仓的过程，当市场追踪到建仓信息的时候，他可能已经在分批出货了。”上述头部券商营业部总经理进一步指出，“之前，可以看到监管对一些知名游资（所在席位的）营业部内部工作人员开出的罚单，这些工作人员可以在后台看到这些游资的账户，但跟踪操作还是发生亏损。相比私募，这些游资调仓的速度更快，你还没反应过来的时候，他们可能就已经割肉了。所以就我们业内的经验而言，这些游资营业部的买卖操作没有太大的参考价值。”

值得一提的是，上述某大型券商营业部总经理向《每日经济新闻》记者表示，时过境迁，现在打板策略对于大资金的吸引力已经不及量化，“打板这个策略目前已经不适合大资金，相比之下，量化策略的吸金力更强。另外，交易所也有较严的监管，虽说交易所没有明文禁止打板，但是会对一些异常交易行为进行监管。”

《每日经济新闻》记者此前从业内了解到，目前市场上一些打板策略的产品通常规模较小，一方面策略容量有限，一方面也和此类产品的业绩报酬较高有关。

《每日经济新闻》记者注意到，新生代游资的崭露头角，是在A股涨跌停板幅度扩大的背景下产生的，而涨跌停板幅度的扩大，也对传统游资策略产生了较为显著的影响。

2020年8月，创业板注册制的实施，将涨跌幅限制从10%提高到20%，开启了涨跌幅限制差异化时代。2021年11月，北交所采用30%涨跌幅限制，进一步丰富市场的层次。

如今，A股已形成多层次涨跌幅制度体系，这显著改变了市场博弈节奏，游资热衷的打板策略，其风险收益情况也发生了显著的变化。

涨跌停板扩幅致游资打板收益与风险双向扩张

20%和30%的涨跌幅限制让价格发现更充分，让市场可以在更短时间内完成对个股的价值判断。但涨跌幅限制的差异化，导致A股市场的生态结构发生了深刻变化。最明显的是市场流动性的分层效应，即有20%、30%涨跌幅限制的市场，吸引了大量高风险偏好资金，流动性呈现“脉冲式”特征，热点来时急剧放大，退潮时快速萎缩。

iFinD数据显示，2025年以来，科创50指数的总换手率达159.56%，远超上证50指数的39.85%。这种分化使得市场整体流动性结构更趋复杂。

游资与散户的力量对比，也发生了根本性转变。在主板市场，游资与散户的关系呈现“引领-跟随”的特征；而在有20%和30%涨跌幅限制的市场，散户的劣势被进一步放大——相关研究显示，20%涨跌幅个股的关键决策窗口平均只有37分钟，而散户的平均决策时间超过2小时。

游资是中国资本市场最活跃的短期资金力量，一度通过涨停板战法在市场上游刃有余，这包括打板、排板、撬板等手法，其核心依托的是10%涨跌幅限制带来的稀缺效应。然而随着20%、30%涨跌幅限制的出现，游资传统模式受到了空前挑战。

涨跌幅限制的扩大，为游资带来了前所未有的收益空间。在传统10%涨跌幅限制下，游资单日理论最大收益（从跌停到涨停）为22.22%；而在20%和30%的新制度下，这一数字分别提高到50%和85.71%。

然而，收益的提升却伴随着风险的几何级增长。在10%涨跌幅制度下，游资单笔交易的最大单日亏损理论上限（从涨停到跌停）为18.18%；而在20%和30%涨跌幅市场，这一数字分别飙升至33.33%和46.15%。

相关研究显示，20cm的涨停个股在次日的溢价显著下降。这直接挑战了游资传统的套利模式，迫使其调整策略与风控体系，以应对更大的价格波动，平衡潜在收益与风险。

更严峻的是炸板风险的显著提升。市场数据显示，20%涨跌幅市场的首板炸板率高达60%以上，远高于10%涨跌幅市场的30%-40%。高炸板率背后是多重因素的共同作用——封住20%涨停所需资金量通常是10%涨停的2-3倍，许多中小游资难以独立完成封板；同时，20%和30%涨跌幅市场的投资者对波动更为敏感，涨停板附近的抛压显著大于主板市场。

涨跌幅限制的增加给予市场更大的投机空间，最大理论单日收益（由跌停到涨停）由22.22%（10%涨跌幅限制）跃升至50%（20%涨跌幅限制）甚至85.71%（30%涨跌幅限制）。然而，风险也随之扩大，一个不慎便可能遭遇单日亏损超过30%的情况。

涨跌停板扩幅或引发游资打板策略重构

在10%涨跌幅制度下，游资往往等待个股涨停后再排队买入，依赖的是“涨停板溢价”这一相对确定的套利机会。而在有20%和30%涨跌幅限制的市场，这一策略的有效性大幅降低——部分是因为涨停难度增加，部分是因为次日溢价率下降。

2024年数据显示，20%涨跌幅个股的首板炸板率达62%，次日平均溢价仅3.2%，较10%涨跌幅时代分别上升28个百分点和下降4.8个百分点。波动空间的倍增，使得单日最大亏损扩大至33.33%（20%涨跌幅限制）、46.15%（30%涨跌幅限制），直接颠覆了游资传统的风险收益模型。

面对制度变革，游资群体也相应地调整了打板策略。从市场公开资料来看，游资策略随着涨停板幅度的扩大，也相应发生了变化，比如由“板上确认”到“买点前置”、策略多元化、量化工具辅助等。此外，协同作战、策略融合、趋势增强等逐渐成为市场游资的共识。

涨停板制度的变化不仅影响游资本身，更对整个市场生态结构产生深远影响。10%涨跌幅时代的稀缺性套利逻辑，随着市场分层、流动性变化而改变，而这也催生了新生代游资的策略转变。

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）

封面图片来源：图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄